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行業資訊

[ 信息發布:本站 | 發布時間:2017-11-16 | 瀏覽:260次 ]

有色金屬是指鐵、鉻、錳三種金屬以外的所有金屬。


有色金屬中的銅是人類最早使用的金屬材料之一。現代有色金屬及其合金已成為機械制造業、建筑業、電子工業、航空航天、核能利用等領域不可缺少的結構材料和功能材料。


實際應用中,通常將有色金屬分為5類: 輕金屬:密度小于4500千克/立方米(0.53~4.5g/cm3),如鋁、鎂、鉀、鈉、鈣、鍶、鋇等。 重金屬:密度大于4500千克/立方米(4.5g/cm3),如銅、鎳、鈷、鉛、鋅、錫、銻、鉍、鎘、汞等。 貴金屬:價格比一般常用金屬昂貴,地殼豐度低,提純困難,化學性質穩定,如金、銀及鉑族金屬。 半金屬:性質價于金屬和非金屬之間,如硅、硒、碲、砷、硼等。 稀有金屬:包括稀有輕金屬,如鋰、銣、銫等;稀有難熔金屬,如鈦、鋯、鉬、鎢等;稀有分散金屬,如鎵、銦、鍺等;稀土金屬,如鈧、釔、鑭系金屬;放射性金屬,如鐳、鈁、釙及阿系元素中的鈾、釷等。


有色金屬是國民經濟、人民日常生活及國防工業、科學技術發展必不可少的基礎材料和重要的戰略物資。農業現代化、工業現代化、國防和科學技術現代化都離不開有色金屬。例如飛機、導彈、火箭、衛星、核潛艇等尖端武器以及原子能、電視、 通訊、雷達、電子計算機等尖端技術所需的構件或部件大都是由有色金屬中的輕金屬和稀有金屬制成的;此外,沒有鎳、鈷、鎢、鉬、釩、鈮等有色金屬也就沒有合金鋼的生產。有色金屬在某些用途(如電力工業等)上,使用量也是相當可觀的。 世界上許多國家,尤其是工業發達國家,競相發展有色金屬工業,增加有色金屬的戰略儲備。


當今有色金屬已成為決定一個國家經濟、科學技術、國防建設等發展的重要物質基礎,是提升國家綜合實力和保障國家安全的關鍵性戰略資源。作為有色金屬生產第一大國,我國在有色金屬研究領域,特別是在復雜低品位有色金屬資源的開發和利 用上取得了長足進展。


一、有色金屬行業信用狀況


有色金屬是國民經濟的基礎工業原料,因其良好的導電、導熱、耐磨、抗腐蝕或易延展等各種性能而被廣泛應用于機械、電力、電子、建筑、交通運輸等眾多領域。一般來說,有色金屬同時具備商品屬性和金融屬性,其基本面受到中長期供需關系 影響,同時短期的流動性和產品溢價受到投資需求影響。從產業鏈的角度來看,有色金屬行業覆蓋上游的采選以及中端的冶煉加工。下游行業以電力、房地產及基建、汽車、家電為主。我國有色金屬行業特點主要表現為:強周期性、礦石對外依存 度高、產業鏈結構不完整、缺乏定價權、高耗能與高污染。


近年來,國家經濟增速放緩、需求下滑、產能過剩等矛盾突出使得有色金屬企業下游需求不景氣,大部分基本金屬價格仍將維持低位運行的態勢。我國有色金屬行業正處于產業結構調整的關鍵時期,受成本驅動,產能逐步向資源、能源豐富地區轉 移;此外,國家陸續推出多項政策化解產能過剩矛盾,減少重復建設、淘汰落后產能、鼓勵發展大中型企業、提高行業集中度,有利于促進行業平穩、有序發展,但政策落實效果短期尚難體現。從發債企業財務數據來看,主要指標下降情況有所好 轉但仍處低位,利潤總額虧損企業增加。同時,有色金屬行業利潤向擁有電力優勢和擁有高附加值產品的有色金屬企業進一步集中,冶煉加工企業盈利能力差距將進一步的擴大。總體來看,受行業需求低迷及主要產品價格持續下降影響,我國有色 金屬行業整體信用質量也出現下移。發債企業信用資質進一步分化,主體級別下調較為集中。


有色金屬行業發債企業一共153家。2016年,共有25家有色金屬行業發債主體級別或展望下調,在行業發債主體總量中占比約為16%。其中,企業主體級別下調的有13家,展望下調的有12家,級別和展望均下調的有5家。總體來說,2016年有色行業雖 有所回暖,但尚未走出低迷,運行壓力及信用風險仍然較大。下面,本文將通過梳理造成主體級別或展望下調的原因,來分析我國有色行業在過去一年主要面臨的信用風險。


二、信用級別下調折射的行業風險


1、產能過剩和需求低迷疊加導致價格持續走低 作為強周期性行業,有色金屬行業的景氣程度與宏觀經濟增速息息相關。近年來,全球經濟仍處于復蘇階段,國內房地產、基礎設施建設增速放緩,均導致對銅鋁鉛鋅等有色金屬需求仍較為低迷。從供需角度分析,過剩的有色金屬產能與低迷的下 游行業需求相疊加,造成銅鋁鉛鋅等主要有色金屬價格持續低迷。


從大公評級原理來看,市場需求是企業財富創造能力的根本決定因素。市場需求是有色金屬產品實現盈利目標的根本動因和途徑。在“穩增長、調結構”的宏觀經濟背景下,有色金屬下游行業需求下滑且增長動力不足。2016年下半年以來,有色金屬 主要下游行業運行情況略有好轉,但下游需求放緩仍然持續,政府通過財政發力帶動基礎建設投資仍需要時間。低迷的市場需求直接影響有色金屬企業的盈利能力。


從價格來看,低迷的市場價格造成有色金屬價格持續走低。對于有色金屬采選冶煉企業來說,無論銷售冶煉產品、開采的原礦、精礦,其價格均與有色金屬價格密切相關,因此價格的下降對有色金屬企業最直接的影響是收入的減少。此外,面對低 迷的行業狀況,部分企業或是出于通過減產來減少虧損,或者出于環保技改等壓力,產量出現下滑,也造成了營業收入的減少。收入的減少直接影響企業的盈利能力,進而是企業的財富創造能力。這一影響成為了2016年以來有色金屬發債企業信用 資質下降的最普遍直接原因。


2、較低的自給率加重了經營負擔 我國主要有色金屬儲量雖然較為豐富,但品位偏低并且較難開采的礦較多,自然稟賦條件導致我國銅鋁鉛鋅等主要有色金屬自給率較低,大部分冶煉企業的自有礦山開采無法滿足冶煉需求。我國有色金屬資源稟賦較差,人均資源占有量嚴重不足。 有色礦山經過多年的高強度開采,資源供應日趨吃緊,冶煉產能遠遠超過礦山開采能力,供需矛盾凸現。


依據大公有色金屬行業的評級方法,資源賦存與原材料保障是衡量有色企業市場競爭力的一個重要因素。部分資源對外依賴程度較高的企業,原礦或者中間產品需要外購,從而在原材料的供給上受制于人,可能面臨原材料質量不穩定、采購量不足 或者原材料價格大幅波動導致利潤空間受到影響等風險。原材料保障程度直接影響產品的成本控制,導致產品價格不具競爭力,進而影響企業的盈利能力。


3、計提資產減值損失加劇了盈利水平下滑 導致計提資產減值損失的原因基本可歸納為價格下降導致存貨公允價值降低以及淘汰落后產能導致設備更新換代。


由于金屬產成品從生產到銷售需要一定的周期,同時自給率較低的特征也決定了外購原礦或者中間產品數量較大,因此在有色金屬價格處于下降通道時,采購均價將與銷售均價倒掛。因此,在整個生產周期內,有色金屬價格的持續下滑導致了行業 內企業需要對仍處于生產各環節的存貨計提存貨減值損失。有色金屬產品和原材料存貨的公允價值隨價格下滑而下降,從大公評級原理來看,存貨的公允價值下降代表企業可變現資產相應減少,作為初級償債來源的重要部分,可變現資產的減少直 接影響企業的償債來源。此外,作為高污染高能耗的行業,有色金屬企業也難以避免淘汰落后產能以及環保的壓力。如中孚實業(600595,股吧)2016年關停了部分落后的電解鋁產能,相關的資產計提了大額資產減值損失,對當年的盈利狀況造成了不 利影響。


4、資金緊張和財務費用高互為因果關系,形成惡性循環 由于有色金屬行業屬于重資產行業,企業為維持日常的采選、冶煉以及相關的設備采購維護、礦山勘探、建設、并購等,均需要持續大量的資金支出。大部分有色企業自身現金流生產能力較差,有色金屬企業收入下滑,加劇了資金的緊張情況,對 融資的依賴度也逐漸升高。面對資金緊張,有色企業不得不采取加大融資杠桿來獲得充裕的資金并償還到期的債務。從而在財務上造成有息債務規模進一步擴大、資產負債率高、受限資產占比提升、財務費用規模擴大,償債能力下降的同時也增加 了財務負擔,加劇了對利潤空間的壓縮。這一現象在2015年以來的有色行業企業中具有明顯的普遍性,因此也成為了2016年以來發生級別或展望下調的有色企業的直接表現。


上文闡述的四個風險點是有著互為因果的內在聯系的,它們之間的內在邏輯關系如圖1所示。有色金屬行業產能過剩、市場需求不足是行業風險源頭。由其帶來的有色金屬價格下降一方面造成收入和利潤的減少,另一方面導致計提資產損失增加。這 兩方面的影響直接導致有色金屬企業資金緊張,迫使企業不得不加大融資杠桿。這就使得企業有息債務增加,相應的財務費用增加,企業利潤下降。同時,有色金屬行業原料自給率低的屬性增加了企業的生產成本,壓縮了企業的利潤空間,進一步 傳導加劇企業資金緊張,使得企業陷入惡性循環。由此可見,四個風險點并不是彼此獨立存在的,而是互相作用,共同影響有色金屬行業的信用質量。


三、有色金屬行業信用展望


在復雜的全球經濟環境,國內經濟下行壓力不斷加大的形勢下,整個有色金屬工業在調結構和轉型升級方面任務依然較重,長期積累的結構性產能過剩和市場供需失衡等深層次矛盾和問題將進一步顯現。但2017年以來,有色金屬行業認真貫徹落實 穩增長、調結構、促轉型各項政策措施,推進供給側結構性改革成效明顯,產量平穩增長、效益明顯改善,產業總體呈穩定運行勢頭。所以,2017年底到2018年上半年,對于有色金屬行業的信用情況展望為穩定。


從政策環境來看,國家發布了《有色金屬工業發展規劃(2016-2020年)》,明確了有色金屬行業的發展方向。堅持創新、協調、綠色、開放、共享發展理念,以供給側結構性改革和擴大市場需求為主線,培育發展新產品、新技術、生產型服務等新 動能,改造提升冶煉傳統產業比較優勢,加強降成本、增效益等重大措施保障,實現2020年初步建成有色金屬工業強國的目標。寬松的行業政策將為有色金屬行業營造良好的償債壞境。


從需求來看,國內繼續保持高增速的基建投資額以及歐美發達經濟體的同步復蘇,銅、鋁、鋅等金屬的需求悲觀預期有望扭轉。隨著新能源汽車補貼新政的穩步實施,新能源汽車需求持續強勁增長。其中電池、電機涉及到的鋰、鈷、鎳產品市場需 求不斷增長,有力地提升相關企業的財富創造能力。


從價格來看,2016年下半年以來,我國經濟穩增長持續發力拉動需求端,再加上政府致力于穩步推進供給側結構性改革,有色金屬價格普遍上漲。2017年底到2018年上半年,上述政策因素不會發生變化,且之前下游行業的復蘇影響陸續傳導到上游 的有色金屬行業,有色金屬價格很有可能進一步回升。價格的回升將使有色金屬企業的盈利能力得到一定的恢復。


從經營情況來說,行業產能過剩狀況在未來一段時間內仍將存在,規模優勢的削減約束了企業盈利能力的發揮,加上債務負擔積累,行業經營仍面臨較大的不確定性,經營壓力難以得到較大改善。有色金屬大型企業往往礦產資源儲備較為豐富,或 在融資時,擁有下屬上市公司直接融資渠道,或在改革方面得到政府的大力支持,抗風險能力較強,而中小型企業在這些方面往往有自身不足,抗風險能力相對較弱。


在加速供給側改革的時代背景下,按照《有色金屬工業發展規劃(2016-2020年)》有關工作安排,2017年底到2018年,有色金屬行業將著力轉變行業發展方式,由規模擴張轉向優化存量、控制增量;由低成本資源和要素投入轉向創新驅動,加快發 展高端材料和實施智能制造,提升中長期增長動力。因此,從長期看,有色金屬行業必將走出低谷,行業信用情況將會進一步好轉。 


有色金屬工業包括地質勘探、采礦、選礦、冶煉和加工等部門。礦石中有色金屬含量一般都較低,為了得到1噸有色金屬,往往要開采成百噸以至萬噸以上的礦石。因此礦山是發展有色金屬工業的重要基礎。有色金屬礦石中常是多種金屬共生,因此 必須合理提取和回收有用組分,做好綜合利用,以便合理利用自然資源。許多種稀有金屬、貴金屬以及硫酸等化工產品,都是在處理有色金屬礦石或中間產品以及礦渣、煙塵的過程中回收得到的。有色金屬生產過程中通常產生大量廢氣、廢水和廢 渣,其中含有多種有用組分,有時含有有毒物質,一些有色金屬也具有毒性。因此,在生產有色金屬的過程中,必須注意綜合利用與環境保護。


與鋼鐵的生產相比,一般說來,有色金屬生產需要的能量是比較多的。


據統計,如從礦石生產每噸鋼能耗以100計,鎂為 1127,鋁為767,鎳為455,銅為352,鋅為206。因此,在有色金屬工業中,降低能耗問題非常突出。 在有色金屬的開采、選礦、冶煉、加工及再生回收過程中,有多種提取方法可資選用。就冶煉過 程而言,通常分為火法冶金、濕法冶金和電冶金。火法冶金一般具有處理精礦能力大,能夠利用硫化礦中硫的燃燒熱,可以經濟地回收貴金屬、稀有金屬等優點;但往往難以達到良好的環境保護。濕法冶金常用于處理多金屬礦、低品位礦和難選礦;電 冶金則適用于鋁、鎂、鈉等活性較大的金屬的生產。這些方法要針對所處理的礦物組成選擇使用或組合使用。為了強化有色金屬的冶煉加工過程,發展了一系列新技術、新方法和新設備,如高壓浸取、流態化焙燒、有機溶劑萃取、離子交換、金屬熱 還原、區域熔煉、真空冶金、噴射冶金、


等離子冶金、氯化冶金以及連續鑄軋、等靜壓加工、擴散焊接、超塑成型等,大大豐富了冶金學的理論和工藝,不斷推動了有色金屬生產的發展。

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